RÉCENTES TENDANCES DES DÉPENSES ET DE L’ÉPARGNE AU CANADA ET AUX ÉTATS-UNIS

par F. Roy*

Cette note examine certaines différences dans les dépenses et le comportement financier des quatre principaux secteurs de ces deux économies : les ménages, les gouvernements, les entreprises et le secteur extérieur. Sans en constituer le répertoire exhaustif, elle vise à explorer quelques pistes pouvant expliquer les raisons de l’amélioration de notre performance en retraçant leur origine à certaines différences structurelles entre secteurs. On tente de démontrer brièvement que les dépenses de tous les secteurs non gouvernementaux ont cru plus rapidement au Canada qu’aux États-Unis. De plus, les secteurs public, des entreprises et extérieur sont maintenant tous en position de surplus au Canada, alors que ces secteurs sont tous en déficit aux États-Unis. Les surplus du compte courant au Canada servent à financer les emprunts des non-résidents tandis que la contrepartie des immenses déficits aux États-Unis est le financement accordé aux emprunteurs américains.

Il faut se rappeler que bien que les différences entre l’évolution des économies du Canada et des États-Unis ont favorisé le Canada récemment, le Canada revenait de loin. En effet, la récession du début des années 1990 y avait été beaucoup plus marquée, le PIB réel par habitant ayant diminué pendant 12 trimestres d’affilée d’une année à l’autre à partir du premier trimestre de 1990 avec un taux maximum de baisse à 4,7 % au premier trimestre de 1991. Aux États-Unis, le PIB a baissé pendant seulement cinq trimestres et la baisse la plus forte, enregistrée durant la guerre du Golfe, y a été beaucoup moins marquée à 2,5 %. Depuis 1997, cependant, la performance de l’économie canadienne en terme de PIB réel par habitant a dépassé celle des États-Unis comme on peut le voir à la figure 1. Cet écart a émergé de la plupart des secteurs de l’économie, ce qui traduisait à la fois le comportement différent des ménages vis-à-vis l’épargne et la consommation, celui des entreprises dans leurs décisions d’investissement et la politique fiscale des gouvernements. L’écart de la demande intérieure a fait écho sur le secteur extérieur, magnifié par les tendances opposées des taux de change dans les deux pays.

Figure 1

Ménages

Tandis que les dépenses totales des ménages ont évolué dans l’ensemble de manière similaire dans les deux pays, leur composition n’était pas la même. Après 1997, la croissance de la demande des ménages était davantage orientée vers le secteur du logement au Canada que vers l’ensemble des dépenses personnelles alors que c’était l’inverse aux États-Unis (ceci a un effet multiplicateur important sur d’autres secteurs, le logement ayant le moins de fuite d’importations). Au cours des quatre dernières années, la croissance du logement a totalisé 33 % au Canada contre 13 % au États-Unis. Les dépenses personnelles de consommation, quant à elles, ont cru que de 16 % aux États-Unis mais de 14 % ici.

Ces différences dans les dépenses étaient accompagnées d’une divergence marquée des revenus et de l’épargne entre les deux pays. Au Canada, c’est la tendance des revenus disponibles, en nette remontée par rapport au début de la décennie, qui a aiguillonné la hausse des dépenses des consommateurs à partir de 1998, renforcée au début de la présente décennie par les baisses de l’impôt sur le revenu. Le taux d’épargne a donc peu varié pour représenter 5 % environ du revenu disponible, tandis que l’endettement s’est accru moins rapidement qu’aux États-Unis. La dette des ménages canadiens sous forme d’hypothèques et de crédit à la consommation a augmenté régulièrement en pourcentage du revenu disponible, soit d’environ 20 points de pourcentage au cours des années 1990 pour atteindre 99,0 % en 2002. Des investissements massifs dans le secteur du logement ont amené les ménages à être des emprunteurs nets l’an dernier, malgré leur taux d’épargne positif.

Contrairement au Canada, c’est surtout alors que l’épargne diminuait pour ne représenter qu’environ 2 % du revenu disponible en 2001 (par rapport à 5 % en 1998) et que l’endettement s’accélérait que la consommation est demeurée soutenue. Un certain nombre de facteurs ont encouragé les ménages américains à réduire leur taux d’épargne, notamment l’effet de richesse généré par la part plus importante de leurs actifs détenus sur les marchés boursiers jusqu’en 2000 et l’appréciation du dollar américain, lequel a contribué à abaisser le prix des biens durables de consommation de presque 9 % depuis 1998 (par rapport à une baisse minime de 1 % au Canada). Au début de 2002, les baisses d’impôt des particuliers les plus importantes en cinquante ans ont donné un coup de pouce aux dépenses et ont renfloué l’épargne presque au même niveau qu’au Canada, mais par la fin de l’année, leur effet était en train de s’effriter. La baisse de l’épargne et des impôts a contribué à compenser la tendance sous-jacente plus faible du revenu personnel par rapport au Canada, ce qui traduisait un marché du travail moins vigoureux. Ceci faisait aussi suite à une perte de presque 80 milliards de l’actif des ménages américains en 2001 causée par l’effondrement des marchés boursiers. Pendant ce temps, l’endettement des ménages en pourcentage du revenu disponible augmentait de presque 30 points depuis 1992, ce qui comprend un bond de près de 20 points de 104,4 à 122,4 au cours des quatre dernières années seulement.

Figure 2

Entreprises

Le comportement asymétrique des entreprises entre le Canada et les États-Unis a également concouru à accroître les différences à l’avantage du Canada entre les deux pays. La part du PIB nominal consacrée à l’investissement des entreprises est plus grande au Canada depuis 1997, et l’écart s’est accru après 2001 (figure 3). Ceci, même si le boom technologique a fait bondir la part du PIB en dépenses d’équipement aux États-Unis de 7,2 % au milieu de 1992 à un maximum de 9,8 % au deuxième trimestre de l’an 2000, avant l’éclatement des deux côtés de la frontière. Cette situation s’explique par le fait que la part du PIB en dépenses de structure a toujours été plus grande au Canada, soit presque 5 % du PIB, en raison de sa concentration dans un secteur de l’énergie en plein essor. Aux États-Unis, moins de 30 % des investissements en structures étaient attribuables aux services publics et au secteur minier durant les années 1990 alors que cette même proportion atteignait des sommets de 40 % au Canada et augmentait à plus de la moitié en 2002. Reflet d’un surplus d’usines et d’espaces de bureaux non utilisés, la part du PIB américain attribuable aux dépenses en structures était, à 2,6 %, à son plus bas niveau depuis 1945 lorsqu’elle était de 1,5 %, l’effort de guerre ayant accaparé la plupart des ressources.

Figure 3

Les entreprises au Canada étaient disposées à dépenser davantage à cause de leurs bénéfices beaucoup plus importants (figure 4). À la sortie de la récession sévère qu’a connue le Canada au début des années 1990, les bénéfices des entreprises avant impôt, surtout à cause des industries manufacturières, ont triplé au cours de la décennie qui a suivi, alors qu’ils ont augmenté beaucoup plus modestement aux États-Unis, soit de 66 % (ils ont cru de 93 % au Canada et de 74 % aux États-Unis par rapport à 1988). L’écart s’est élargi récemment, les bénéfices étant demeurés stables de ce côté-ci de la frontière, tandis que la récession les ravageait aux États-Unis.

Figure 4

Un autre indicateur de la force des bénéfices au Canada est la position d’important prêteur net dans laquelle se trouvent les entreprises depuis deux ans malgré la fermeté relative de leurs dépenses, tandis que les entreprises américaines ont continué à la fois d’emprunter et d’élaguer leurs dépenses. Dans l’ensemble, les entreprises canadiennes détiennent un surplus équivalant à 2,1 % du PIB, la proportion la plus importante au cours de la période pour laquelle ces données existent, soit 1961. Les entreprises ont généralement été des prêteurs nets au cours de la décennie des années 1990, un renversement par rapport aux trois décennies antérieures lorsqu’elles étaient des emprunteurs nets. Aux États-Unis, les entreprises sont demeurées des emprunteurs nets tout au long des années 1990 jusqu’en 2002, en partie parce qu’elles finançaient leurs dettes et rachetaient leurs titres (l’inverse du Canada).

La disposition plus grande des entreprises canadiennes à dépenser s’est traduite dans les tendances du marché du travail. C’est une baisse de l’emploi moins marquée qu’aux États-Unis dans le secteur de la fabrication de machines industrielles et des produits électroniques qui explique la majeure partie de la divergence récente des tendances du marché du travail entre le Canada et les États-Unis.¹ Ceci s’explique en partie par la meilleure performance des profits et de l’utilisation de la capacité au Canada, en particulier dans la fabrication.

Gouvernements

Les dépenses publiques ont ralenti tant au Canada qu’aux États-Unis tout au long des années 1990, une tendance qui a été renforcée par des taux d’intérêt plus bas à partir de 1996. En part du PIB, les dépenses de tous les gouvernements au Canada (incluant les paiements d’intérêts) ont baissé de 12 points de pourcentage entre le sommet de 1992 à 52,1 % et 2002 à 39,8 %. Aux États-Unis, durant la même période, elles sont passées de 32,4 % à 29,9 % du PIB (figure 5). Alors que la réduction aux États-Unis était attribuable aux deux tiers à la baisse des paiements d’intérêts sur la dette, au Canada, deux tiers d’une réduction bien plus importante s’expliquait par la baisse des dépenses en programmes. Les dépenses en programmes, soit l’ensemble des dépenses des gouvernements excluant le paiement d’intérêts, sont passées de 42,8 % à 34,0 % en part du PIB au cours de la dernière décennie. Elles ont baissé de trois points de pourcentage aux États-Unis avant de se redresser au cours des deux dernières années pour atteindre 28 % du PIB. Le fédéral et les provinces ont assumé les réductions au Canada à parts égales.

Figure 5

Les recettes des gouvernements sont demeurées plus stables au Canada et aux États-Unis durant les années 1990. Vers la fin de cette décennie, cependant, elles sont passées au Canada de 44 % du PIB en 1998 à 41,4 % en 2002 surtout en raison de la baisse en provenance des particuliers qui, en part du PIB, généraient les recettes en impôt sur le revenu les moins élevées depuis 1986. Cette diminution a surtout traduit le recul des taux d’imposition puisque la base d’imposition s’est trouvée augmentée par la croissance de l’emploi au pays. Les recettes ont continué d’augmenter au niveau local mais pas suffisamment pour combler les besoins qui s’accroissaient, générant le troisième déficit le plus marqué en part du PIB au cours de la période pour laquelle ces données existent, soit 1961. Après avoir plafonné en 2001, les recettes en provenance des particuliers ont diminué de 14% aux États-Unis en 2002, face à la baisse des taux d’imposition, aux coupures d’emploi et au recul des marchés boursiers.

Après être passée d’un déficit à un excédent durant les années 1990, la balance budgétaire a également évolué de manière différente au Canada et aux États-Unis entre 2000 et 2002. L’administration américaine a transformé un excédent budgétaire d’environ 1 point de PIB en un déficit dépassant 3 points, alors que le Canada a maintenu un léger excédent d’environ 1 point. Les dépenses courantes et de capital du gouvernement américain se sont accélérées ces deux dernières années pour atteindre leur taux de croissance en volume le plus élevé en 16 ans à 4,4 % en 2002, entraînées par une hausse de 9,3 % des dépenses militaires nécessitées par la défense et la lutte au terrorisme. Les dépenses militaires avaient baissé graduellement au cours des années 1990, un effet de la détente amenée par la fin de la guerre froide.

La vigueur relative des finances publiques au Canada traduit la baisse du niveau d’endettement depuis le milieu des années 1990, lorsque les surplus fédéraux servaient à réduire la dette. La plupart des provinces ont fait de même. Entre 1997 et 2001, la dette gouvernementale a baissé de presque 100 milliards de dollars, soit de 12 %, alors qu’elle demeurait la même aux États-Unis (les paiements d’intérêts ont été moindres cependant à cause de la baisse des taux).

Extérieur

Alors que le compte courant des États-Unis était en équilibre en 1991 (lorsque les États-Unis ont reçu d’importants paiements reliés à la guerre du Golfe), il s’est transformé en un immense déficit qui est passé de 204 milliards de dollars en 1998 à 503 milliards de dollars en 2002, soit 5 % du PIB. En plus de l’effet négatif de la hausse du dollar sur les échanges, la structure des dépenses intérieures s’est conjuguée pour favoriser davantage les importations aux États-Unis qu’au Canada. Près de la moitié du déficit extérieur est attribuable au bond des biens de consommation et le reste est partagé entre l’énergie et les produits de l’automobile. Le Canada, au contraire, a généralement vu croître l’excédent de son commerce de biens avec les États-Unis depuis l’adoption de l’accord de libre-échange entre le Canada et les États-Unis en janvier 1989, et l’excédent s’est puissamment élargi pour représenter plus de 8 % du PIB entre 2000 et 2002. Tandis que les exportations des États-Unis ont stagné depuis 1999, les nôtres ont augmenté du quart. Si on se porte sur l’ensemble de cette décennie, le Canada importe et exporte plus de marchandises provenant de tous les grands groupes d’utilisation économique, un indice que notre plus grande intégration à l’économie mondiale a engendré la spécialisation qui nous a rendus capables de bénéficier pleinement du commerce.

Le déficit des États-Unis avec le reste du monde a atteint un niveau record de 432 milliards de dollars. En même temps, c’est le Canada, tout comme la Chine qui profite le plus cet accroissement des importations américaines. À titre de comparaison, le Japon et le Canada exportaient autant l’un que l’autre vers les États-Unis au début des années 1990, mais en 2002, les exportations canadiennes étaient presque le double de celles du Japon et le Canada était le pays qui exportait le plus vers les États-Unis. Le Mexique a également profité de la tendance plus grande des États-Unis à importer, devenant le troisième plus grand exportateur vers les États-Unis après la Chine. Le Mexique a notamment accru ses exportations d’automobiles, maintenant deuxième produit à l’exportation juste derrière les machines et équipements. Les recettes du Mexique dans le secteur automobile équivalaient à environ 10% des recettes canadiennes de ce secteur en 1990, mais 37 % en 1998 et 52 % en 2001, année durant lesquelles les exportations du Mexique augmentaient alors que les nôtres baissaient d’un saisissant 10 %.² Le Japon a été relégué en quatrième place des pays exportateurs vers les États-Unis.

Parmi les principaux partenaires des États-Unis à l’égard des importations, la Chine s’est faufilée tout près de la première place que détient maintenant le Canada. Les importations des États-Unis en provenance de la Chine ont augmenté rapidement ces dernières années après avoir été inférieures à celles en provenance du Japon en 1990. En 2002 seulement, les exportations chinoises vers les États-Unis ont bondi d’environ 15 % alors que les exportations des États-Unis à destination de la Chine n’ont augmenté que de 4 %³, un écart qui persiste depuis 1997 et qui explique pourquoi la Chine est le pays qui contribue le plus au déficit des États-Unis, soit près du quart en 2002.

Figure 6

Sommaire

La figure 7 résume les balances financières des secteurs privé (l’ensemble du secteur des ménages et des entreprises), public et extérieur du Canada et des États-Unis.⁴ Elle montre bien le surplus que présentent ces trois secteurs au Canada depuis la fin des années 1990.⁵ Au contraire, deux de ces trois secteurs sont en déficit aux États-Unis. Le déficit du compte courant aux États-Unis a continué d’augmenter à des niveaux records mais le renversement le plus saisissant touche la balance des gouvernements, qui après avoir connu une brève période d’excédents, a été rapidement déficitaire à des taux presque aussi grands que ceux du milieu des années 1990, soit près de 4 % du PIB. Dans l’ensemble, le secteur privé aux États-Unis était de nouveau en position de prêteur net, alors que l’augmentation des emprunts des entreprises était annulée par les prêts accordés par le secteur des ménages. Toutes ces tendances ont commencé à être visibles dans les performances relatives du PIB des deux pays, le Canada ayant dépassé les États-Unis depuis 1997 en raison de la force de la demande en provenance des secteurs non gouvernementaux.

Figure 7a

Figure 7b

Études spéciales récemment parues

1 Voir G. Bowlby, « Le marché du travail : hausse au Nord, baisse au sud », L’Observateur économique canadien (no. 11-010-XPB au catalogue), janvier 2003.
2 En fait, au niveau de son commerce automobile avec les États-Unis, le Canada fait piètre figure. Après 1998, les importations américaines de produits automobiles ont doublé en provenance de la Corée du sud tandis qu’elles ont augmenté de 32 % du Mexique, de 25 % de l’union européenne et de 19 % du Japon, mais ont baissé de 7 % du Canada.
3 Les importations américaines sont concentrées dans les ordinateurs et les imprimantes ainsi que les pièces et accessoires de bureau. Les États-Unis exportent surtout de la machinerie, des avions, de l’équipement médical et des plastiques. En 2002, l’aéronautique, dont la demande dépend habituellement de la croissance économique, était le premier produit d’exportation des États-Unis vers la Chine. Alors que la Chine explique seulement 4 % de la production mondiale, elle a généré 17 % de la croissance l’an dernier.
4 Les données américaines présentent un déficit pour l’ensemble du secteur privé (selon le Financial Times du 2 avril 2003, page 13 et « The Perfect Fiscal Storm » par L.R. Wray, p.59 dans Challenge, Jan-Feb 2003). Dans cet article, nous avons ajusté les données américaines aux concepts canadiens en excluant les biens durables de consommation, ce qui a généré un léger excédent.
5 Une économie dans son ensemble a toujours un taux nul de prêt net puisque les surplus d’un secteur donné servent à financer l’emprunt dans les autres. Au Canada, les secteurs privé et public prêtent aux non-résidents, le Canada prêtant donc l’excédent de sa balance extérieure au reste du monde. Aux États-Unis, c’est le reste du monde qui prête des montants importants aux emprunteurs américains.